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草草影说发布

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稳增长与防风险之间维持动态平衡的问题实体经济的高质量发展需要同时兼顾稳增长和防风险两大重要目标。然而,从实际经济运行情况来看,短期内两者之间有时存在一定的矛盾。比如,为了实现短期稳增长,可能出现实体经济通过短期债务性融资大幅加杠杆,导致杠杆率抬升,并进一步加大了实体经济的期限错配和结构错配;同时所融资金相当一部分又投入到产能过剩领域,经济效益偏低甚至难以偿还融资利息和本金,从而使得未来金融和实体经济风险进一步抬升。而防范和化解系统性金融风险又客观要求金融业的相对严监管、结构性去杠杆和防范资产价格泡沫,比如2018年以来发布的资管新规、金融供给侧改革等,又难免对短期经济增长带来压力。因此,要实现稳增长和防风险之间的动态平衡是当前宏观经济调控面临的一大挑战。

从2017年浮现的真正趋势来看,新零售带来零售产业的重构;人工智能领域的优质公司也建立在实实在在研发之上,并用于垂直产业的创新与变革;共享单车风起云涌,被资本青睐也遭遇了过山车式的命运,改变了人们的出行方式,但未来走向何方,也有待思考;电子竞技、短视频、二次元等为代表的泛文娱产业也不只是说说而已,它们真正成为了年轻人的一种生活方式;区块链被认为是比移动互联网更具颠覆性的一场革命,是否选择拥抱区块链技术,有争议也暗含机遇。

因而方向上对于城投,利好东南部的一二线集中的地区,利空中西部和东北部三四线集中的地区,加大城投区位分化。但程度上债务存量和人口存量仍然是主要矛盾,外来人口的体量整体有限,边际影响实际较为有限。市场动态一级市场:周三新发行国债及农发债共1000亿元。国债方面,2Y、5Y国债分别发行340亿元、480亿元,发行利率分别为2.4400%、3.1900%,发行倍数分别为1.68、1.78,需求一般。农发债方面,1Y、7Y、10Y农发债分别发行50亿元、50亿元、80亿元,发行利率分别为2.4300%、4.0000%与3.7500%,中标倍数分别为2.75、3.79以及3.29,需求尚可。

中国经济蓬勃发展,使中国成为外国企业无法忽视的投资沃土。“美国企业怎么舍得撤离中国”,这是无数业内外人士的心声。英国《金融时报》报道指出,尽管美方一些人对中国的贸易敌意不断升高,但得益于中国不断扩大的消费市场,美国企业在华投资仍在增长,“与高端制造业相关的《财富》美国1000强公司……都在和中国做生意,并且扩大在华业务”,因为“他们知道,中国将会继续成为世界上最活跃的制造中心”。

负债端优势。保险另类投资的资金主要来源于保险公司的保费收入,整体来看,负债端资金主要具有规模、期限和成本方面优势。一是资金规模整体较大。《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》指出,到2020年,要基本建成现代保险服务业,保险深度(保费收入/国内生产总值)达到5%,保险密度(保费收入/总人口)达到3500元/人。当前国内保险密度和深度较2020年发展目标仍有一定差距,因此,国内保险业仍有较大的发展潜力和市场空间。对于大型保险资管类机构而言,在投资专业能力和主动管理能力等方面具有较大的比较优势,在受托系统内保险资金的同时,积极拓展其他同业保险机构等第三方的资金来源。二是资金期限相对较长。保险公司的保费收入整体久期较长,且保单存续期内保费的时间分布相对平滑,不同时间段内的资金稳定性更高。近年来,国内寿险行业正在经历着一定的结构调整和优化,保费的期限结构和品种结构正在发生转变。金融严监管要求“保险姓保”,回归保障的初心和使命,降低短期理财险占比,提升中长期保障型产品的占比。预计未来国内保险业整体保费期限将进一步拉长,资金稳定性更强。三是资金成本相对稳定。利率市场化对银行业冲击较大,放开存款利率上限和贷款利率下限使得银行业负债端成本进一步上升,整体存贷款利差收窄,竞争优势有所下降。而保险负债端资金成本整体较稳定,特别是在强监管引导下,高成本产品占比下降,保障型产品占比上升,从而使得保险业整体负债成本较为稳定。

图17:油脂价差(数据来源:wind)四、结论外围,美豆丰产格局已定、年末库存受中美贸易影响较大,马棕季节性增产周期出口疲弱,原油大跌致生柴炒作受阻。国内,机构预期大豆11月进口量较往年明显减少,但当前港口库存偏高、中国饲料工业协会调整蛋白掺混比例减缓大豆供应趋紧焦虑;豆油库存处历史新高、菜油趋增、棕油略降,11月下旬元旦春节备货开启后库存压制或略有改善;油粕比承压、油脂价差处区间高位,价格牵制明显。关注11月底中美贸易谈判重启,USDA、MPOB月度供需报告。

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